禽产业草根调研跟踪点评：后期鸡价有望持续上涨

　　草根调研结果显示后期鸡价有望持续上涨。主要基于:1、湖北襄阳地区年出栏1万只以下养鸡场基本全部退出,即使猪价不涨,鸡价也将引来周期反转。2、公司最近从种鸡场引种发货速度较快(说明种鸡场销售情况并不乐观),养殖户补栏意愿不强,并对此保持理性。3、上半年鸡价低迷原因在于14年养殖户普遍预期到15年行情好转(基于禽流感和白羽肉鸡联盟协会的去产能),因此补栏种鸡,造成父母代产能过剩(与我们的判断一致)。4、由于屠宰场4、5月份储备了大量冻肉,目前仍在去库存,预计10月消化完毕,届时加大收储将进一步拉动鸡价上涨。5、养鸡场老板预计后期鸡价突破5元/斤没有问题,15年全年均价在4元/斤以上。

　　我们认为,祖代鸡原始产能持续收缩奠定鸡养殖行业周期反转的大趋势。截至7月12日,祖代鸡存栏量144.12万套,相比今年年初以及去年同期分别下降13.4%和8.79%。后期在白羽肉鸡联盟协会约束以及中国对美国禽相关产品的进口禁令的作用下,祖代鸡存栏量将有望持续下行,且有超预期可能,鸡养殖行业在此背景下确立了周期反转的大趋势。我们判断,后期鸡价有望持续回暖。主要基于:(1)父母代产能过剩情况下半年将得到缓解。中游父母代存栏量自5月高点持续下滑,跌幅达到7.15%,父母代产能过剩情况改善将从供给层面推升父母代鸡苗价格(目前已企稳)及商品代鸡价(自5月底已开始反弹)。(2)猪价快速上涨将带动鸡价回升。由于替代效应,鸡价会受猪价带动上涨,使猪鸡比价维持在1.5左右(目前价格比为2.15),后期猪价的超预期上涨将进一步拉动鸡价回升。

　　鸡养殖股目前仍具有估值和盈利双重空间。从行业盈利看,11年猪价到达20元/公斤的历史高点时,白羽肉鸡价格达到11元/公斤,较目前价格具有34%的空间;毛鸡养殖利润11年最高达到5.23元/羽,较目前水平具有近3倍上涨空间。从公司估值看,用当年股价除以下一年一致预期业绩,2010年三家鸡养殖公司平均估值高点为40倍,我们认为,按照16年业绩,给予目前四家鸡养殖公司30~35倍的估值高点是合理的,圣农发展、仙坛股份、益生股份和民和股份对应股价分别为32.4~37.8元、52.8~61.6元、26.5~30.9元和25.8~30.1元,给予其“买入”评级。