短期豆粕料承压

随着五六月份巴西进口大豆的大量到港，国内大豆豆粕库存将开始积累，此前低库存现货紧张状况预期转为宽松，短期豆粕价格料承压。

一、国内大豆豆粕库存回升

10日，中国海关公四月大豆进口数量671.4万吨，较去年同期的764万吨下降12.12%，主要是受到2月份巴西降雨阻碍了大豆运输和出口节奏，而此前3月份因新冠疫情影响导致进口大豆到港数量同样偏低，从而造成了国内进口大豆及豆粕库存低于往年的紧张格局。不过随着3月份和4月份巴西大豆发运量的增加，五六月份国内进口大豆到港数量将趋于上升，之前的大豆豆粕低库存状况预期转为宽松，如下数据及图1和图2所示：

据天下粮仓，止5月1日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量303.3万吨，环比增加33.32万吨或12.3%，同比减少28.74%，到港大豆卸货入厂量增加。

豆粕库存也随大豆压榨量回升而增加，但整体仍处较低水平，止5月1日当周，沿海主要地区油厂豆粕总库存17.96万吨，环比增加10.52%，同比大降72.68%；

二、五六月份大豆进口到港数量庞大

后期到港数量方面，根据发货船期，据天下粮仓调研数据，5月份全国进口大豆预报到港986.5万吨，较4月份的682万吨大增44.6%，也较去年同期的702万吨增加40.5%，另6月到港预期980万吨；

另一方面，支撑中国大量购买巴西大豆的盘面压榨利润迄今依然丰厚；如下图3所示：

三、海外大豆供应充裕

海外大豆供应方面，在最新发布的四月报告中，虽然USDA对世界大豆产量预估进行了下调，主要是考虑到巴西和阿根廷部分地区的干旱影响，但世界大豆尚且供应充足，况且这是在去年下半年中国不怎么进口美国大豆的背景下，通常中国大致在11-5月份年进口进口美豆为主，6-10月份进口南美大豆为主；如下表1。

如上表1所示，世界大豆总体供应仍然充裕，期末库存四月报告略有下降，但仍高达1亿吨以上。

四、结论与建议

此外，考虑到迄今美豆播种进度快于往年，国内连续两年来受非洲猪瘟的打击以及新冠疫情对需求的影响，虽然今年下半年预期有所恢复，但元气大伤后难以一下恢复，在接下来两个月进口大豆大量到港、供应面转宽松的情形下，短期豆粕料承压，操作上建议豆粕关注为主。