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海大集团点评:饲料持续增长养殖业务顺利推进

  • 来源:中财网
  • 日期:2016-06-27
  • 编辑:admin
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  原材料价格上涨带来短暂冲击,逐步在消化。近期饲料原材料豆粕、玉米等价格上涨,对行业有一定冲击。但对公司而言影响有限,原因一是从五月开始已经至少三次上调饲料价格,调价幅度基本跟上成本上行速度;二是前期低价豆粕的库存缓冲;三是主要产品水产料在5、6 月才开始集中上量,销售旺季在三季度。
 
  多点联动,成本控制做到极致,费用管控仍有空间。(1)公司采用采购、配方、销售多环节联动的方式进行生产,根据原材料市场情况,同步调整采购结构、饲料配方、并与客户及时沟通,以实现最低成本和最大化产品力。(2)饲料销售规模效应高,未来2-3 年随禽料规模增长费用还有空间。
 
  鱼价、存栏优于往年,饲料销量乐观。(1)水产料销售情况一方面受天气影响,但更重要的是受下游产品价格影响。今年三月寒流对水产投苗有一定影响,但由于前期低迷产能去化,今年大部分鱼种价格都明显上涨,利好水产料尤其是高端料(膨化料)的销售。(2)猪存栏止跌,猪料增速估计在10-15%;禽料增速最高,估计在20-30%。
 
  生猪逐步出栏,养殖业务顺利推进。公司前期铺垫数年经营养殖,今年开始逐步放量,目前每月出栏可达3 万头以上。我们估计全年销量在40 万头左右。公司采用“公司+农户”的养殖模式,成本控制较好,虽然起步期有较高的储备人员和基建费用,估计目前每千克完全成本已在14 元以下。
 
  饲料、养殖规划清晰。(1)饲料方面仍是核心,公司规划16 年760-800万吨,17 年实现1000 万吨,目前水产料华中华南都是重心,东南亚是快速增长的亮点区域;畜禽料处在广东省内扩张外,重点在拓展省外市场,如两湖、江西、福建等地,山东、湖南都是目前禽料增速较快的区域。(2)进军养殖的考虑是长期产业投资回报较好,16 年估计可实现出栏40 万头。
 
  投资建议:海大集团是饲料行业最稳健的龙头白马企业,存栏上行对公司业绩增长也会起到催化。我们对公司的基本面延续前期高增长有信心,预测公司16-18 年利润11.8 亿、15.6 亿、17.3 亿,对应当前PE 22.1 倍、16.7倍和15.1 倍,生猪存栏触底将回升,市场对养殖后周期的关注度日渐提升,公司契合行业逻辑,基本面优秀,维持“买入”评级。
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