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牧原:一人饲养3600头猪,料肉比仅为2.6!

  • 来源:长江证券
  • 日期:2017-03-27
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  兼论未来成长和养殖水平,笔者认为牧原股份在行业中无出其右。一方面,公司未来两年出栏量年复合增速同等规模量级最高;另一方面,公司净利率高于行业。
 
  牧原股份2015年起产能建设加速,未来两年出栏量年复合增速可比公司中最高。整体上预计牧原股份2017、2018年生猪出栏量为500、700万头,2015-2018年出栏量年复合增速为54%,高于同等规模量级的雏鹰(43%)、正邦(36%),以及出栏量相对较小的天邦(53%)。
 
  牧原股份在生猪养殖上市公司中成本最低,净利率最高。根据已公布的业绩快报,2016年牧原净利率预计为41.4%,显着高于同期温氏的预计净利率19.8%和雏鹰的15.1%。
 
  长江证券认为,净利率的差异主要体现牧原在规模养殖下的成本控制优势,具体来说:
 
  (1)种猪性能上,2016年公司母猪PSY为23.5,显着高于行业平均水平16-17。
 
  (2)饲料配方上,公司通过自研的饲料配方实现全程料肉比2.6,略高于温氏,但低于其他上市公司。
 
  (3)原材料成本上,公司地处粮食生产大省,饲料成本相对市场价格约低15%。
 
  (4)人均饲养量上,目前牧原育肥阶段人均饲养量约3600头/批,高于温氏和雏鹰的300-600头/批。
 
  整体上测算牧原股份商品猪完全出栏成本约为11.2元/公斤,在规模化生猪养殖企业中成本最低。
 
  2015年猪价反转及环保政策趋严导致散养户大量退出以来,规模化养殖企业迎景气大幅扩张,上市公司作为整个生猪养殖行业中的金字塔顶端,规模扩张最为明显,频繁通过定增募集资金或自有资金大力建设生猪养殖项目,未来三年生猪养殖上市公司产能和产量会快速提升。
 
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